四因素制约 日元走强不易

从本周一开始，因为市场对高收益货币的需求降低，日元有所走强，美元兑日元(89.97,-0.0100,-0.01%)从最高90.66下跌到90日元以下。然而中期来看，日元面临着四项不利因素的制约，未来可能继续偏于弱势。

首先是日本政府态度。本届日本政府是民主党政权，是取代自民党上台的。民主党在经济纲领上区别于自民党的就是宣称更重视国民的福利，经济将转型为以内需为主，而不再严重的依赖外需和出口。

虽然经济纲领与自民党有所区别，但是多数民主党成员在经济方略上与自民党区别并不大，首相鸠山对于日元的态度就比较暧昧。坚持容忍强势日元和日元升值的主要是前财务大臣藤井。但是随着藤井在2009年1月初的因病辞职，日本政府的经济支柱换人，日元政府的国策暗暗生变，政府中力挺强势日元的人物已经没有了。

其次，日本政府可能重新干预外汇市场。日本政府最近干预外汇市场的记录是在2003年和2004年第一季度，再早的记录是在1998年和 1999年，至今日本政府已经有6年没有干预外汇市场了。日本政府在2003年抛售了20.4万亿日元，接着又在2004年第一季度抛售了14.8万亿日元，而在1998年则抛售了3.05万亿日元。

最近，日本政府提高了账户里用来干预外汇市场的资金上限，据报道日本政府将在2010/11财年提高外汇交易专用账户借款限额由5万亿日元至 145万亿日元。目前日元的价位在90附近，笔者预期在日元价位到达80以下之前，日本政府可能不会启动实质性的干预措施。但是外汇市场本来就是炒作预期，所以日本政府引而不发的态势使得日元走强不易，未来一段时间会偏于弱势。

再次，日本政府可能扩大量化宽松的货币政策。最近，日本经济有再次陷于通货紧缩的风险，因此日本政府给予日本银行巨大的压力，希望日本央行能够保持更为宽松的货币政策。根据日本的统计资料，日本全国的CPI指数最近9个月的数据是100.8、100.6、100.4、100.1、100.4、 100.4、100、99.8、99.6，已经是通货紧缩的趋势。因此外汇市场猜测，日本央行将把2009年12月份推出的、向日本商业银行提供特别贷款的安排规模扩大10万亿日元，使可用资金量增加一倍。3月16日和17日，日本央行将举行政策会议，有可能扩大定量宽松的货币政策。如果这次会议没有扩大货币政策规模，市场对其在4月6日和7日的会议仍然会做类似的预期，因此也会对日元这段时间的走势有压制作用。

最后，市场风险偏好回升，不利于日元。目前的外汇市场上，尽管风险偏好和避险情绪不是货币汇率走势的主导因素，但仍然是影响因素之一，目前日元仍然具备一些避险属性。上周五，美国劳工部公布了非农就业人数数据和失业率数据，均好于预期，使得市场的风险情绪有所抬头，高收益货币回升。另外，如果希腊危机能够得到实质性的缓解，那么全球的风险情绪会进一步回升，有利于欧系货币，对日元不利。